www.8x@zhaohuimail.com

国际收支理论——反映外汇的对外支付功能经历了通胀之苦后，各国央行逐渐变得“克制”，物价变动越来越小，购买力平价理论对于中短期汇率波动的解释力下降。此时外汇市场供求力量成了关注焦点，外汇买卖有两个原因：贸易和投机。人们发现，贸易顺差容易导致一国货币升值，贸易逆差则导致货币贬值，因而国际收支理论诞生。该理论认为，汇率取决于一国的出口和进口，出口取决于外需、两国相对价格，进口取决于内需、两国相对价格，即两国相对收入和通胀率决定了汇率。

预测：汇价小幅上涨可能性较大。现货黄金金价高见1289.62，低见1285.67。上一交易日，金价收于1286.69。现货黄金承压于1286.50美元水平附近，尽管市场避险情绪有所升温，但是并未能给金价带来有效支撑。技术面上看，黄金短线跌势稍稍放缓，但整体依旧承压，尽管KD指标有温和反弹的迹象，但是RSI持续震荡下行，且云图下行云也正加速下跌并处于扩大开口趋势，此外，MA均线呈空头排列趋势，因此，黄金短线依旧倾向逢高空。

图2：4月20日WTI原油期货的远期曲线数据来源：Wind，中信建投期货能源化工品团队临近转期时，月差变大，令成本扩增。月差扩大意味着，近月端高库容压力下的原油越来越不值钱，因此，转期时的月差越大，投资者移仓成本越高、新购入的合约越贵，导致其桶数就越少。当投资者想卖出平仓时，卖出平仓的收入总额就会被打折。如果再经历几轮Contango转期，或许多头持仓就会出现“成本999元/桶、持有桶数0.1”的罕见现象。

具体而言，1-10月，继续受全省火电产量降幅收窄影响，电力、热力、燃气及水生产和供应业本期综合能源消费量4882.86万吨标准煤，同比下降3.6%。六大高耗能行业综合能源消费量10687.51万吨标准煤，同比下降1.0%。其中，能耗同比下降的行业有：电力、热力生产和供应业同比下降3.7%，石油加工、炼焦和核燃料加工业下降4.2%，非金属矿物制品业下降1.4%。

在外汇市场交易中，选择外汇还是持有本币，取决于保值、支付、投机等需求。因此汇率的主要理论包括：保值功能——购买力平价理论，支付功能——国际收支理论，投机需求——利率平价理论。购买力平价理论——反映外汇的保值功能纸币体系下，央行印钞票不受黄金储备可兑换制约，有时甚至过度放水，因而货币的购买力至关重要，这就诞生了最早的汇率决定理论：购买力平价理论。该理论认为，两国货币购买力决定了汇率，购买力变动（两国的相对通胀率）决定了汇率变动。前者是绝对购买力平价理论，后者是相对购买力平价理论。

基本面乐观理由：天量信贷社融下，“宽信用”格局确立“宽货币”到“宽信用”政策的传导初见成效。2018年上半年去杠杆政策带来的紧信用环境是A股上行的主要掣肘，此后政策虽有转向，但“宽信用”格局迟迟未现，实体融资环境依旧艰难，信用风险溢价仍处高位。而1月份的社融数据无论是从增速上还是结构上均有所改善，表明“宽货币”到“宽信用”政策的传导已初见成效，总体上我们对后市A股的复苏维持乐观。