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第二方面，非金融企业。近几年我们一直在强调企业的杠杆率实际在下降，只是结构还存在不平衡，其中，国企的杠杆率仍然在上升，民企的杠杆率下降得非常快。民企杠杆率下降的形式非常简单，就是破产，资产负债表消失了。因此，企业去杠杆的关键在于国企，国企去杠杆的关键又在于对国企中的“僵尸企业”的处理。所以，在去年底召开的中央经济工作会议上，把供给侧结构性改革的重点放在“破”、“立”、“降”上。所谓“破”就是破除无效供给，而无效供给的载体就是“僵尸企业”。所谓无效供给，就是没有社会需求，却因为各种原因还在维持运转，还要投入大量资金，这些资金都是提高杠杆率的因素，而且会形成不良资产。中央的概括非常清楚，指明就是“僵尸企业”的问题。

而美元抗跌的表现也得到了美联储褐皮书报告的背书。褐皮书指出，美国经济“温和”增长、物价“温和”上扬，就业市场强韧，薪资增长加速，且绝大多数地区房产价格仍在上扬……这一报告基本给两周后美联储实施年内第四度加息做好了全面铺垫。此前，许多投资者担心，在美联储加速加息步伐之下，美国楼市可能已经面临拐点，一旦如此将使未来进一步加息行动变得投鼠忌器，但至少从美联储褐皮书的评估中来看，这一状况仍不足为虑。

截至4日收盘，周大福（1929.HK）报6.7港元，相较于6月5日所创年内高点10.92港元跌幅为38.64%。六福集团（0590.HK）报23.95港元，相较于6月6日所创年内高点37.01港元跌幅为35.29%。英皇钟表珠宝（0887.HK）报0.265港元，相较于5月8日所创年内高点0.551港元跌幅为51.91%。普拉达（1913.HK）报27.85港元，相较于5月11日所创年内高点47.8港元跌幅为41.74%。而同期的恒指跌幅只有大约12%左右。

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